医药行业政策近年来的三个转折点分析

添加日期：2018年1月2日 阅读：1726

被投资者称为能够穿越牛熊的医药板块，一直处于30-60倍高估值的医药板块，为什么2017年第*只破发股却出在其中呢?为什么一篇对产品疗效的质疑文章，就能上让上市制药企业股价几天内大跌30%以上呢?其实这后面都有深刻的行业政策的影响。我们且看看医药行业政策近年来的三个转折点，以及后医药政策新常态下的企业选择。



开始想写这一篇文章是因为步长制药破发，2016年11月步长制药作为年内*贵新股在上交所上市，每股发行价55.88元，公开发行6980万股。

当时按照乐观的估计，如果你能够中1签的话，可以赚到15-20万(10-15个板)。实际上没有涨到那么多，步长制药*高涨到155.41元，中一签的投资者约赚不到10万元。由于涨幅低于同期上市的新股，且随着股价的不断下跌，不断有看好它的股民们买入。可是新股上市开板价成了*高价，步长制药的股价一路走低。在上市1年之后，步长制药股价跌破了发行价，从千元市值，到现在的350亿不到，目前尚没有止跌迹象。

12月2日，微信公众号丁香医生有一篇文章《一年狂卖7.5亿的洗脑神药，请放过中国老人》，引爆了朋友圈，算上各微信号的转发，这篇文章的阅读量应该是百万级别的(微信公众号*多显示10万+，以上不显示)。和阅读量对应的是，这篇文章的杀伤力也是**的。文章发表后到目前为止1个月时间，沙普爱思的股价下跌37%。

被投资者称为能够穿越牛熊的医药板块，一直处于30-60倍高估值的医药板块，为什么2017年第*只破发股却出在其中呢?为什么一篇对产品疗效的质疑文章，就能上让上市制药企业股价几天内大跌30%以上呢?其实这后面都有深刻的行业政策的影响。我们且看看医药行业政策近年来的三个转折点，以及后医药政策新常态下的企业选择。

这些年医药行业经历了三个转折点，一个是2009年开始，以新医改推动导致的市场扩容;第二个是2011年发布的限抗令导致医院辅助用药大幅增长;第三个转折点是近几年我们正在经历，医保费用限额下医药行业分化。

第*个转折点是新医改：2009年中国政府发布了“关于深化医药卫生体制改革的意见”，以全民医保为核心目标的新医改正式开始推动，截止目前已经基本形成了覆盖全国各层人民的医疗保障体系(覆盖13.5亿人)。这个体系包括城市职工医疗保险、城市居民医疗保险、新农村合作医疗保险三条保障体系，以及大病保险制度和针对低层的救助制度。

2009年之后，是医院处方药品发展*快的时候。医药市场的一个*大的变化就是原来由诊所药店解决日常医疗的，以及有病不去治的，基本都去各级医院去看病了。这个时期主要是受益于新医改对医疗需求的扩容。相应在股市上的表现就是，2008年股市见底之后，医药股普遍迎来3-5倍以上的涨幅，多者达十倍以上。

第二个转折点是限抗令。我国是世界上抗生素滥用*严重的国家，全球人均抗生素使用量是13g每年，而我国是138g每年。医院处方药品以抗生素*受医生欢迎，大量的大小制药企业靠抗生素活得有滋有味。

据2006~2007年度卫生部全国细菌耐药监测结果显示，全国医院抗菌药物年使用率高达74%，而世发达国家仅为22%~25%。针对这种情况，2011年4月《抗菌药物临床应用管理办法(征求意见稿)》公布。然后历年均有加强抗生素管理的文件下达：

² 2012年8月有“***严限抗令”之称的《抗菌药物临床应用管理办法》正式实施，违规使用抗菌药物的医师，将被警告、限制处方权、吊销执业证书，直至追究刑事责任。

² 2015年8月27日国家卫生计生委、国家中医药管理局公布《关于进一步加强抗菌药物临床应用管理工作的通知》，其中规定，医师开具抗菌药物超常处方3次以上且无正当理由，可被限制处方权。

² 2016年8月国家卫生计生委发布《遏制细菌耐药国家行动计划(2016-2020年)》，对抗菌药物的研发、生产、流通、应用、环境保护等各个环节加强监管。

² 2017年3月国家卫计委发布《关于进一步加强抗菌药物临床应用管理遏制细菌耐药的通知》，重点督查基层医疗，并要求一个月内全国各级各类医疗机构制定本机构抗菌药物供应目录，明确各级医师抗菌药物处方权，并上报至当地卫生部门备案。

限抗令对医院用药*大的影响就是，医生的灰色利益由以抗生素为主转向辅助用药，由此而带动了一大批辅助用药企业走牛。在这个阶段，企业选产品，资本市场研究企业、代理商找产品的标准成了“高价、**、医保、万金油”。第*要差价大，这样才有钱激励渠道各成员(代理商、医药代表、医院、医生);第二要**产品，不是**产品，**剂型也行，*不行也得**规格。这一点主要是为药品集中采购招标准备的，招标规则中的一品两规让多生产厂家的药品只有拼价格一条路可走;是否在医保目录自然是必须的，虽然很多三甲医院更多的药品收入来自于非医保产品;万金油则是辅助用药*恰当的描述，就是什么病都可以用，但在处方中却不是起主要治疗作用的。

12月3日，网红医生烧伤超人阿宝在其个人微信公众号上发布一篇文章，《医保费用为什么失控?让我们来看看这几种神药》，矛头直指近些年来医院市场销售*好的一些生物制品。这些产品则正是在限抗令以来成长起来的，前5名销售收入均在50亿以上。

第三个转折点是医保控费，在经过全民医保对药品需求的扩容之后，自然出现了医保费用的相对不足，医保控费成了近几年来医药行业的主题，它将作为影响医药行业发展的主要因素一直存在。目前医保控费的主要政策有三，一是医院控制药占比，二是医院医保费用限额拨付，三是医保开始按病种付费。

自2009年中国政府发布了“关于深化医药卫生体制改革的意见”之后，在历年的“国务院办公厅关于印发深化医药卫生体制改革20xx年主要工作安排的通知”中对控制药占比均有提及，而在2015年5月17日国务院办公厅印发的《关于城市公立医院综合改革试点的指导意见》明确提出，2015年进一步扩大城市公立医院综合改革试点，力争到2017年，试点城市公立医院药占比总体降到30%左右。

按下葫芦起了瓢，控制药占比后又出现了一个有趣的现象，医院医疗器械和耗材使用量大涨。医疗器械服务板块从2012年底到2015年中不到3年的时间大涨10倍。大家也看得出来，这个时间正是创业板的大牛市。其实也没有什么特别的，医疗器械服务板块股票多在创业板中小板上市，两者适逢其会而已。

医院医保费用限额拨付在新医改之初就存在的，相对来说大医院受到的影响要比较大一些，尤其像北京的一些三甲医院，医保额度只能占医院总收入的40%不到。在医保费用限额拨付的情况下，每年都会给一个10%的增长比例。另外按病种付费实际也在进行当中，今年年初国家发改委、卫计委、人保部发出《关于推进按病种收费工作的通知》。要求扩大按病种收费范围，试点地区2017年底前必须实行100个病种以上。基本要求就是医保报销费用的上限控制，以及治疗手段的临床路径规范。也就是说，在确定诊断后，用药是限定目录的，治疗费用是限定金额的。所有超出部分由医院自己承担，当然*终板子会打在医生手上，所以按病种付费医院基本不会有超限制用药了。

就这样医保控费对医药板块*严重打击来了，各种前期快速增长，占医院主要销售额的辅助用药、生化药品、中药注射液等明星药品，开始风光不再。相对应的化药板块、中药板块、生物制药等医药股板块在2015年牛市创下新高后，也一直处于调整状态，目前估值均在2015年牛市高点的一半左右，而一部分医药生物上市公司股价只有高点的1/5-1/3。

还有一些制药企业股票调整来的更早，天士力在2013年创下上市十年以来市值增长80倍的神话之后，在2014-2015年的牛市涨幅不过60%多，然后在紧接着的2015年6、7月的股灾中就接近腰斩了。目前股价只比股灾*低价高那么一点点。中恒集团目前市值比股灾*低点还低、比融断*低点还低。以岭药业则自2011年上市以来，市值一直在180亿左右徘徊。

未来应该怎么办?

12月15日，微信公众号饭桶戴老板的文章《医改的前世和来生》，一个医药行业外的人士对医保问题及事件汇总性的文章，引爆了公众于医保穿底问题的担忧。这篇文章的阅读量极大，许多转发的公众号的阅读量都是10万+的。

实际上医保限额并不是由于医保穿底，因为国家医保是社会保险。社保强调的是社会公平，其保障是保而不包。所以，它的保障度是不能完全满足个人需求的。 因为带有社会福利性质，基本原则是“低水平，广覆盖”，所以医保限额肯定是随着医保覆盖范围的扩大而自然发生的，限额不是因为穿底，而是为了保障更多的人，持续更长的时间。医保控制的原则是按计划经济的方式进行的，一个财政年度医保资金池能收到多少钱，决定了下一个财政年度医保可以使用多少额度的上限。

在实现全民医保(医疗保险已经覆盖了13.5亿人)且医保限额日益严厉的情况下，医药行业有三个方向：一是在各种目录里面的竞争，包括国家基本药物目录、国家医保目录、省级医保目标、新农合目录等等;二是创新药物的竞争，主要针对的是人类疾病谱的变化，医学疑难病症，更好的治疗方法，更高的安全性等等。这一类药物*终市场的扩大也要投入到医保目录的竞争当中去的;三是自我药疗，主要OTC品种及保健品，但实际上慢性病长期用药也占了很大的比例。这一块儿业务是未来*有希望跳出黑马的，但近些年来全民医保对其有很强的抽血作用，因而显得其增加并不尽如人意。

第*个方向已经成了红海到不能再红海的地步，辅助用药、几乎全部的中药注射液，以及部分的各色口服药品被医院限制使用，甚至停止使用;

第二个方向正在被市场奖励，尤其是针对肿瘤疾病、各种免疫类疾病的靶向治疗药、细胞治疗手段等等，都受到了市场的热捧。恒瑞医药就是*显著的例子，2013年恒瑞医药市值还不如天士力高，只有300亿出头，但现在它已经是天士力的5倍多了，成长为2000亿市值的企业。而许多医药行业分析师坚信，恒瑞会突破5000亿市值的。还有信立泰和华海药业，市值也早已突破2015年牛市的高点，目前市值是2013年的3-4倍。

第三个方向是自物药疗，根据资料调查显示，目前世界各国老百姓自我药疗情况为：1. 60% 以上的病症*初是用某种自我护理(或保健)形式处理;2. 占世界总人口约60% 的人每天服用1 种药品，其中57% 属于自我药疗;3. 在美国，出现小毛病时用非处方药治疗的人要比找医生治疗的人多4 倍。

对未来制药企业来说，今后在产品的选择中需要遵循的原则就是“选择具有临床价值的产品”。具有临床价值这几个字其实比较有歧义，对于药品销售领域的人来说，他们的意思是临床能够上量的意思。我说的临床价值是对病人而言的，是说这个产品是能够解决病人问题的。

以前制药企业选产品遵循几个原则：**、医保、高价、万金油，依据这个原则选出来的产品多是万金油的辅助用药，以后我们的选择应该是：创新性(先进性)，有疗效，安全性。

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